Kodar energomontaža, inženjerska kompanija specijalizovana za nabavku i izgradnju energetskih objekata, pokreće svoju prvu emisiju zelenih obveznica na Beogradskoj berzi. Kompanija planira da prikupi 50 miliona evra, odnosno približno 5,86 milijardi dinara, a posebnost ove emisije nije samo obim već i najviša moguća ocena.
Reč je o „tamno zelenom" rejtingu koji je S&P Global Ratings dodelio u januaru 2026. godine za okvir zelenog finansiranja kompanije. Ta validacija znači da će 100 odsto prihoda od obveznica biti usmereno u projekte sa snažnim i dugoročnim pozitivnim uticajem na klimatsku tranziciju, uključujući prateće sisteme za skladištenje energije.
Ova emisija igra ključnu ulogu u sazrevanju mladog zelenog tržišta kapitala u Srbiji.
— Analiza emisije Kodar energomontaže
Primarno trgovanje petogodišnjim obveznicama, sa fiksnom godišnjom kamatnom stopom od 7 odsto, zakazano je za 24. avgust 2026. godine.
Kapital će biti usmeren u dva ključna energetska projekta. Vetropark Jasikovo nalazi se u istočnoj Srbiji i predstavlja investiciju procenjenu na 133 miliona evra. Očekuje se da će godišnje proizvoditi 230 GWh električne energije, a prva proizvodnja planirana je za jul 2027. godine, nakon instalacije turbina u aprilu 2027.
Solarna elektrana Brebex u Dimitrovgradu, sa investicijom od približno 262 miliona evra, trebalo bi da bude završena do kraja 2026. godine i da proizvodi 475 GWh struje godišnje. Zajedno, ovi projekti dodaju 370 MW čistog energetskog kapaciteta srpskoj mreži i donose procenjenih 731 GWh električne energije godišnje.
„Tamno zeleni" rejting predstavlja važnu razliku za investitore jer potvrđuje duboke ekološke koristi finansiranih projekata. On je usklađen i sa ciljem kompanije da do 2050. godine postigne neto nultu emisiju gasova staklene bašte, a do 2030. godine potpunu potrošnju električne energije iz obnovljivih izvora.
Kontekst srpskog tržišta dodatno ističe značaj ove emisije: država je uspešno emitovala zelenu obveznicu od milijardu evra 2021. i ESG obveznicu od 1,5 milijardi dolara 2024. godine, dok su korporativne emisije bile neujednačene. Uspešne su realizacije Elixir Group i Fashion Company, ali je Beton Plus imao neuspešnu emisiju.
Relativno nizak prag minimalnog upisa od 20 odsto, što iznosi 117.200 od ukupno 586.000 obveznica, ukazuje na pragmatičan pristup kompanije u savladavanju tržišta koje još uvek ima ograničenja likvidnosti i oprez investitora u poređenju sa razvijenijim tržištima.
Kodar energomontaža posluje kao izvođač radova u oblasti inženjeringa, nabavke i izgradnje od 1958. godine, a sada se strateški širi na razvoj i upravljanje sopstvenim projektima obnovljive energije. Sredstva od obveznica biće plasirana kao subordinirani zajmovi projektnim kompanijama u stopostotnom vlasništvu Kodar energomontaže ili njenih podružnica, što obezbeđuje namensko korišćenje.
Međutim, kreditni izveštaj iz februara 2026. godine za tu kompaniju istakao je i negativne faktore: „veoma nisku diverzifikaciju klijenata" i „zabrinutost u pogledu upravljanja jer spoljni projekti vlasnika nisu usklađeni sa najboljim interesima poverilaca (ESG faktor)".
Ovi elementi uvode potencijalne rizike po stabilnost prihoda kompanije i usklađenost interesa vlasnika i obveznika, koje investitori moraju uzeti u obzir pored ekoloških koristi. Uz to, veliki projekti obnovljive energije inherentno nose rizike izvršenja, uključujući moguća kašnjenja i prekoračenja troškova, što je ključno za uspešnu otplatu obveznica.
Ova emisija predstavlja prekretnicu za strateško usmerenje Srbije ka zelenoj energetskoj tranziciji. Mobilizacijom značajnog privatnog kapitala za velike projekte energije vetra i sunca, ona ne samo da doprinosi nacionalnom kapacitetu obnovljivih izvora, već i potvrđuje posvećenost ublažavanju klimatskih promena i energetskoj nezavisnosti.
Uspeh ove ponude biće ključan indikator za buduće korporativne zelene emisije u Srbiji i mogao bi otvoriti vrata daljim ulaganjima u održivu infrastrukturu, dodatno učvršćujući poziciju zemlje u regionalnom zelenom finansijskom pejzažu.
